花王 Kao・4452

花王は2つの事業部門から構成される。グローバルコンシューマーケア事業（売上1兆2,830億円・構成比76.0%）はファブリック＆ホームケア製品（洗剤等）・サニタリー製品（生理用品・紙おむつ）からなるハイジーンリビングケア事業、スキンケア・ヘアケア製品のヘルスビューティケア事業、化粧品事業、業務用衛生製品のビジネスコネクティッド事業の4分野で構成され、営業利益（セグメント合計比）の81.5%を稼ぐ稼ぎ頭。ケミカル事業（売上4,515億円・構成比26.8%）は油脂製品・機能材料・半導体材料等の情報材料製品を手掛け、コンシューマーケア事業向けの原材料供給も兼ねる。

売上高の推移（FY2021〜FY2025）

セグメント別営業利益（FY2024→FY2025・億円）

「注力6ブランド」への集中投資・稼ぐ力の強化・事業のスリム化が寄与し、化粧品事業の営業利益は37億円の赤字（利益率△1.5%）から104億円の黒字（利益率4.0%）へ141億円の増益で反転した。ハイジーンリビングケア事業（+55億円）・ヘルスビューティケア事業（+47億円）も増益基調が続く一方、ケミカル事業は一部分野の需要減少と原料価格変動の影響で302億円（△55億円）に減益し、ビジネスコネクティッド事業も飲料事業譲渡影響等で23億円（△30億円）に減益した。「強いブランドに集中する」戦略の成果が化粧品で最も鮮明に表れている。

PL滝グラフ — 売上高1兆6,886億円から純利益1,201億円へ（FY2025/12）

本サイト掲載の製造業と比べると、花王は突出した特徴を持たない「中庸型」である。信越化学（高利益率×高回転）のような際立った強みはなく、純利益率7.11%×回転率0.90回×レバレッジ1.76倍という組み合わせで11.3%のROEを積み上げている。同業のユニ・チャーム（ROE8.63%）・資生堂（同6.6%）・ライオン（同7.51%）と比べると、花王のROEは同業4社の中で最も高い。

ROICの推移 — 2年で9.2%→9.7%→10.5%(予)へ改善（会社公表値）

花王はEVA（経済的付加価値）＝NOPAT（税引後営業利益）－資本コスト×投下資本を経営の主指標に据えており、ROICはその構成要素。EVAはFY2024の332億円からFY2025は411億円へ79億円改善し、FY2026は510億円を見込む。構造改革でコスト構造を立て直した効果が、ROIC・EVAの改善という形で表れている。

採用基準によって変わって見える利益（FY2025/12）

営業利益率の比較（2026年12月期中間期実績）

ユニ・チャームは13.35%と4社中最も高く、紙おむつ・生理用品というカテゴリー特化の強みが表れている。花王は11.0%で、ライオン（9.55%）・資生堂（8.40%）を上回るものの、ユニ・チャームには見劣りする。花王・ライオンはトイレタリー全般を幅広く手掛ける総合型、ユニ・チャームは紙製品に集中する専業型という違いが利益率の差に表れている。

バリュエーション・資本効率の比較（2026/9/16時点）

花王はROE12.06%で同業4社の中で最も高く、市場もPER23.03倍・PBR2.78倍という相対的に高い評価を与えている。対照的に資生堂はROE6.60%と最も低いにもかかわらずPER32.93倍と最も高く評価されており、化粧品事業の構造改革（2026年中間期の営業利益は前年同期比+131.8%と急回復）による将来の収益改善を市場が先取りしている可能性がある。ライオンはROE7.51%・PBR1.43倍と4社中最も割安な評価にとどまっている。